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?維生素行業深度報告:小品種,大彈性
2016-01-27 19:59:07 評論(1) 字體:宋體 | 雅黑 字號:T|T|T

2015年,我國維生素產量預計達到25.6萬噸,市場價值24.9億美元,其中超過七成產量通過出口供給國際市場,相比于其他大宗化工產品,維生素行業的規模不大。

維生素最大的下游領域是飼料,大多數品種在飼料中的應用達到需求的70%以上,十余年來全球飼料產量一直保持1-3%的增長比例,短期會受到經濟?;?、禽流感、HIN1病毒等各種事件的影響而增幅降低,但隨著全球經濟的穩步增長以及人民生活水平的不斷提高,養殖業的發展不會出現大幅下滑,飼料產銷量不會有顯著減少,因而維生素的需求具有剛性。

近幾年維生素競爭格局變化較大,2007年以來市場價格和產品利潤大幅波動,反過來又影響了集中度和競爭格局的變化,行業周期性明顯。此外,環保約束、并購重組活動等外部環境也在發揮作用。經過前幾年的整合,維生素行業整體集中度已較高,不同細分品種競爭格局迥異。

維生素行業的價格波動比較大而頻繁,因需求是相對剛性的,行業競爭格局(現有企業的擴產、新進入者、突發事件導致供給緊縮)對價格的影響更大,同時維生素在配合飼料中添加比例不足0.05%,占總成本的1%-2%,成本占比小又不可或缺,下游對價格的接受程度較高,屬于高彈性品種。

維生素行業投資策略

維生素細分品種競爭格局迥異,技術、資金、環保、建設周期等進入門檻是影響行業格局演變的重要因素,進入門檻較高的品種往往通過競爭與整合形成寡頭壟斷格局,少數幾家企業享受高額壟斷利潤,而進入門檻較低的品種通常表現為主要供應商與新進入者之間的競爭,行業周期性更為明顯。

我們認為,維生素行業的投資策略是:1、挑選行業格局較好的細分品種:如維生素B1、B2、B6;2、在供給側改革的大背景下,關注環保帶來的供給端收縮:在所有的維生素品種中,維生素A、B1、B12、K3和葉酸的環保壓力較大;3、規避競爭格局被打破的細分品種,包括新技術突破、新的進入者出現:如維生素A原有競爭者擴產、維生素E關鍵中間體技術突破帶來新進入者、生物素、煙酰胺均處于擴產周期;4、關注突發性事件影響,如停產檢修、爆炸、禽流感等: 2015年12月2日,維生素A海外巨頭帝斯曼停產檢修,預計2016年2月恢復生產,因帝斯曼VA產能占到全球產能的30%,導致供給緊張,新和成維生素A報價上漲至180元/公斤,大幅上漲80%;2016年9月G20峰會將在浙江杭州召開,關注對周邊維生素企業的生產限制。

根據以上分析,2016年重點關注維生素D3、泛酸鈣、B1、B2、B6,其中B1、B2、B6價格上漲已持續一段時間,需警惕閑置產能開啟帶來的供給擴張,短期重點關注維生素A,對應的上市公司為花園生物(300401,維生素D3)、新和成(002001,維生素A)、兄弟科技(002562,維生素B1)、廣濟藥業(000952,維生素B2、B6)、億帆鑫富(002019,泛酸鈣)。

風險因素:禽流感、飼料產量下滑、環保政策不達預期、閑置產能開啟、突發事件。

來源:來源:信達證券  責任編輯:wuyan [關閉] [打印]
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